本周市场表现：本周钢铁板块上涨0.19%，表现劣于大盘；其中，特钢板块下跌0.66%，长材板块下跌1.47%，板材板块上涨0.37%；铁矿石板块下跌1.04%，钢铁耗材板块上涨4.37%，贸易流通板块上涨0.21%。

　　铁水产量环比下降。截至2月14日，样本钢企高炉产能利用率85.6%，周环比下降0.16百分点。截至2月14日，样本钢企电炉产能利用率13.6%，周环比增加10.34百分点。截至2月14日，五大钢材品种产量703.2万吨，周环比下降1.50万吨，周环比下降0.21%。截至2月14日，日均铁水产量为227.99万吨，周环比下降0.45万吨，同比增加3.91万吨。

　　五大材消费量环比增加。截至2月14日，五大钢材品种消费量662.4万吨，周环比增加86.63万吨，周环比增加15.05%。凤凰联盟登录截至2月14日，主流贸易商建筑用钢成交量6.1万吨，周环比下降0.55万吨，周环比下降8.24%。

　　延续累库趋势。截至2月14日，五大钢材品种社会库存1279.8万吨，周环比增加132.36万吨，周环比增加11.54%，同比下降11.60%。截至2月14日，五大钢材品种厂内库存542.8万吨，周环比增加19.01万吨，周环比增加3.63%，同比下降17.20%。

　　普钢价格环比下跌。截至2月14日，普钢综合指数3579.2元/吨，周环比下降37.58元/吨，周环比下降1.04%，同比下降15.00%。截至2月14日，特钢综合指数6772.6元/吨，周环比下降4.96元/吨，周环比下降0.07%，同比下降5.17%。截至2月7日，螺纹钢高炉吨钢利润为-165.11元/吨，周环比下降14.3元/吨，周环比下降9.46%。截至2月14日，螺纹钢电炉吨钢利润为-192.23元/吨，周环比下降61.8元/吨，周环比下降47.39%。

　　主焦煤价格环比持平。截至2月14日，日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）为809元/吨，周环比下跌3.0元/吨，周环比下跌0.37%。截至2月13日，京唐港主焦煤库提价为1490元/吨，周环比持平。截至2月14日，一级冶金焦出厂价格为1790元/吨，周环比下降55.0元/吨。截至2月14日，样本钢企焦炭库存可用天数为13.24天，周环比下降0.0天，同比增加0.3天。截至2月14日，样本钢企进口铁矿石平均可用天数为25.07天，周环比下降0.3天，同比下降4.1天。截至2月14日，样本独立焦化厂焦煤库存可用天数为10.73天，周环比下降1.1天，同比下降3.8天。

　　本周，铁水日产环比下降，超出往年同期水平（截至2月14日，日均铁水产量为227.99万吨，周环比下降0.45万吨，同比增加3.91万吨）。五大钢材品种社会库存周环比增加11.54%，五大钢材品种厂内库存周环比增加3.63%。本周原料价格涨跌不一，日照港澳洲粉矿（62%Fe）下跌3.0元/吨，京唐港主焦煤库提价持平。需注意的是，据百年建筑调研，截至2月13日（农历正月十六），全国13532个工地开复工率为23.5%，农历同比减少；劳务上工率27.5%，农历同比减少；资金到位率35.0%，农历同比减少。综合第二期数据来看，虽然非房建项目开复工率高于房建项目，但房建项目资金到位率恢复情况略好于非房建项目。百年建筑预计第三期数据有望成为开复工的集中爆发期，第三期将会涉及建材消费量的采购，各类建材将会陆续启动发货。总体上，综合考虑到当前钢材库存的相对低位及年后需求复苏较慢，叠加宏观强预期下对钢价的底部支撑，我们认为钢价短期震荡为主。

　　投资建议：虽然钢铁行业现阶段面临供需矛盾突出等困扰，行业利润整体下行，但伴随系列“稳增长”政策纵深推进，钢铁需求总量有望在房地产筑底企稳、基建投资稳中有增、制造业持续发展、钢铁出口高位等支撑下保持平稳或甚至边际略增，反观平控政策预期下钢铁供给总量趋紧且产业集中度持续趋强，钢铁行业供需总体形势有望维持平稳。与此同时，经济高质量发展和新质生产力宏观趋势下，特别是受益于能源周期、国产替代、高端装备制造的高壁垒高附加值的高端钢材有望充分受益。总体上，我们认为未来钢铁行业产业格局有望稳中趋好，叠加当前部分公司已经处于价值低估区域，现阶段仍具结构性投资机遇，尤其是拥有较高毛利率水平的优特钢企业和成本管控力度强、具备规模效应的龙头钢企，未来存在估值修复的机会，维持行业“看好”评级。建议关注：1）设备先进性高、环保水平优的区域性龙头企业山东钢铁、华菱钢铁、南钢股份、沙钢股份、首钢股份、中信特钢等；2）布局整合重组、具备优异成长性的宝钢股份、鞍钢股份、马钢股份等；3）充分受益新一轮能源周期的优特钢企业久立特材、常宝股份、武进不锈等；4）具备突出竞争优势的高壁垒上游原料供应企业首钢资源、河钢资源、方大炭素等。

　　风险因素：地产进一步下行；钢铁冶炼技术发生重大革新；钢铁工业高质量发展进程滞后；钢铁行业供给侧改革政策发生重大变化。

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