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凤凰联盟app【2025信用趋势】钢铁:利润低位徘徊杠杆高位承压
日期:2024年12月04日    来源:网络

  我们预计,2025年钢铁行业仍将面临压力,行业利润继续在低位徘徊,财务杠杆高位承压。由于需求持续下滑,钢铁行业的本轮周期低谷可能持续更长的时间,产能过剩问题愈发突显,我们认为约束供给一定程度上能够有利于利润的修复,但行业景气仍需较长时日才能反转,而盈利的显著收缩使得行业面临部分的产能淘汰。发债钢铁企业整体韧性强于供给侧改革前,但部分钢铁企业盈利能力不佳,债务负担较重,财务压力明显上升,信用质量承受压力。

  我们预计,2025年建筑用钢疲软仍然拖累行业需求,钢铁需求在房地产行业调整过程中也在寻求新的平衡点。2024年1-10月,钢铁行业的主要下游表现中,房地产仍然构成主要拖累因素,新开工面积和房地产开发投资额分别同比下降22.6%和10.3%;另一方面,基建固定资产投资、制造业固定资产投资、汽车、挖掘机产量等实现良好增长,同比增速分别为9.4%、9.3%、3.0和21.9%(挖机增速为1-9月)。钢铁行业出口延续较高水平,1-10月钢材出口量同比增长23.3%,对钢铁整体需求构成重要补充。我们认为,房地产刺激政策的持续释放对稳定钢材需求具有积极意义,但政策从销售端传导至建设端的链条和周期较长,而房地产行业复苏前景仍不明朗,这或使得用钢量仍呈下滑趋势。

  我们预计,在需求不足、产能过剩的背景下,国家将继续常态化对行业产能产量实施控制。近年来,国家在行政层面持续对钢铁行业产能和产量实施管控,新增产能受到严格限制。2024年以来,国家对于钢铁产量的调控方向不单纯聚焦于产量压减,而是更重视结构性的优化调整。受到行业利润深度下行因素影响,2024年行业自发性控产力度明显加大,1-10月全国粗钢产量同比下降3.0%。我们预计,在行政和自发等产量调节因素的作用之下,2025年粗钢产量仍将呈现收缩态势。但相较乐观的因素是,我们预计2025年上游铁矿石的供给趋向宽松,煤价亦逐步回落,凤凰联盟注册钢铁行业成本端的压力或能有所缓解。然而,在供需双弱的局面下,钢铁企业利润修复仍然面临挑战,行业财务杠杆料将继续高位承压。

  我们认为,在下游需求不足、结构调整步伐加快的背景下,未来钢铁企业竞争的着眼点将更多地向技术创新、产品性能等方面转移,能够不断提升产品力的钢铁企业将在行业发展中展现更强的韧性。在本轮下行周期中,缺乏成本和产品优势、设备规模小、环保不达标的中小型钢铁企业将面临被加速淘汰的风险,行业产能进一步出清。更具规模和资金优势的头部企业会开展更多兼并重组动作,行业集中度仍会继续上升,这将有利于提高头部企业的竞争力以及行业整体的议价能力。

凤凰联盟app【2025信用趋势】钢铁:利润低位徘徊杠杆高位承压(图1)