回顾2023年12月钢铁市场的走势，基本符合11月底提出的仍有阶段性反弹的观点，钢材综合价格指数反弹了49个点，螺纹和线个点，中厚板热轧冷轧分别反弹84、109和32个点，大钢厂不同品种上调1月价格100~200元，铁矿反弹7个美金，废钢反弹98个点，焦炭反弹105个点。

　　支撑1月钢价甚至反弹的理由虽然也有，但并不多，最主要的一个是现货钢价的估值偏低。可以从三个方面观察，一是从当前供给水平较高、库存增加不明显的情况来看，钢联调查的247家钢厂只有28.14%的企业盈利，吨钢亏损100~300元的企业比比皆是，从这个角度而言，钢厂挺价也是有一定道理的，还有可能触发钢厂进一步的减产；二是从期现的基差观察，2015年至今年，12月28日的螺纹期现基差平均值是335，但今年12月28日只有51，如果说期货价格不高，那就是现货价格偏低了；从技术分析来看，螺纹和热轧2405合约月K线均处于反弹态势中，目前处于价格的相对底部区域，一旦震荡反弹，现货价格也必将跟随。

　　如果货币政策积极一些，春节前降息或降准，也是比较好的托经济的措施，有利于缓解流动性的压力，有利于钢价的企稳甚至扰动性反弹。

　　一是1月钢材供给水平仍仍处于相对较高水平。12月28日，钢联公布247家企业的日均铁水仍达到221.28万吨的水平，略低于去年同期水平，一些调查数据也显示，1月供给进一步下降的空间也不大，这也是囚徒困境下的必然特征。根据钢厂公布的数据，2024年中天1-1期计划量螺纹6折（上期7折），线折)，线折），盘螺8折（上月10折），可见1月减量不大。

　　二是1月钢材整体需求确定性回落。受影响最大的是建筑业，季节性的影响，叠加资金偏紧，1月需求将会逐步回落。观察制造业，钢联调查数据显示，钢结构和汽车行业1月原料日耗环比分别回落0.45%和6.1%，机械、家电及其它行业则分别回升5.99%、2.85%和3.52%，有一些分化。整体上看，建筑材需求回落或相对明显，而制造业用钢整体稳中略降。

　　三是观察供需平衡的重要指标库存，进入确定性的累库阶段。尽管最近累库幅度不大，但从钢联小样本看，今年累库比过往年份要稍早，12月就已连续累库三周了，1月累库幅度将加大，或超过200万吨。统计局数据显示工业企业产成品存货周转天数为19.9天，同比增加0.9天，基本面的压力将加大，看是否倒逼钢厂进一步减产。2024年初钢厂大概率不大会像2023年初那样囤货，贸易商更是谨慎做库存。所以，一旦显性库存增加明显，对价格的压力就可想而知。

　　四是流动性偏紧加大库存压力。统计局数据显示，11月末，规模以上工业企业应收账款24.59万亿元，同比增长8.1%；应收账款平均回收期为63.0天，同比增加4.9天。估计12月没有什么好转，1月也好不到哪去，凤凰联盟除非货币政策出台，这就增加了存货的压力。

　　五是价格高企的原然材料面临强烈的风险释放，钢材成本下移容易带动钢价走弱。在需求面临回落、且钢厂亏损严重的背景下，价格高企的原燃料面临跌价的风险。随着盘面挤仓结束、钢厂原燃料补库结束（今年钢厂补库一定是不如往年），原燃料价格下跌是必然的，只是时间的问题。在此背景下，钢价也难以走出独立行情，尤其是从6月以来的钢价几乎是一路震荡小反弹，时间也比较长（历史上很少有连涨6个月的表现），选择一个合适的时点，开启一定幅度的跟随性调整，或更有利于后面的行情发展。

　　总之，1月钢铁市场，随着基本面进一步走弱（钢厂减产不超预期），价格高企的原燃料跌价风险的逐步释放，从业者防风险意识的增强，钢价或面临阶段性高位回落的风险。

　　从操作的角度看，没有协议量的贸易商，不跌不买，大跌大买，可以灵活选择现货和盘面，凤凰联盟对有协议量的贸易商，最晚或在上旬积极降低现货库存比较好，必要时逢高跨品种或跨期逢高套保；对于终端而言，大钢厂板材降价概率不高，该采购的适度补库，如果能从市场采购，则尽量采购市场跌价资源；对于钢厂而言，有利润和边际，全力生产，积极销售，必要时盘面跨品种、跨期逢高卖出保值。

　　回顾浓墨但不重彩的2023年，相信许多人都非常忙碌，但却获得感不那么的强。钢价在不确定中走出了确定性的“至阴则阳”的“一波三折”运行态势，尽管钢厂为国家经济增长目标的实现再一次做出了卓越的贡献，但也因此创下了盈利几乎是最差的历史记录，毫无疑问的是，这不是勤劳的钢铁人应有的回报，更不是钢铁人追求的质的有效提升和量的合理增长！

　　回顾充满不确定性的2023年，还是要特别感谢大家的支持，正是因为你们毫无保留的指导，才使得我们在2022年底的四个重要预判具有相当的确定性：

　　至阴则阳：虽然钢铁行业创了几乎历史最差的记录（1-10月吨钢30元利润），但钢价还是迎来了自6月以来的长阳（中间只有个把月的调整），钢价的跌幅（10%）也比较符合比2014年跌幅（7.9%）稍大的预判；

　　有底无高：今年钢价的低点只比2022年的低点低90个点，今年钢价的高点只比2022年的均价低52个点，比较接近去年底的预判：2023年钢价高低比2022年均价高不到哪去、2023年价格低点比2022年低点低不到哪去；

　　当然，也还有许多要更加努力的地方，那就是今年铁矿均价或120美金，比预判的108美金要高出不少；虽然预计了吕梁主焦煤均价低于2400元/吨、焦炭均价低于2600元/吨,实际上均价分别回落至2100和2300左右；同样我们预计粗钢产量10.25亿吨，需求略增500万吨，以及行业的利润略有修复，都或存在一定的差异。

　　展望2024年，笔者认为或将处于东西方政治方向左右互搏期，也处于新旧经济动能结构转换期，还处于钢铁行业供需平衡错配期，时局虽然仍旧艰难，当钢铁企业仍需担当。

　　把2024年放在历史的长河中去观察，或与2014年有些相似之处，但又不完全的相同。相同的是，经济的一般周期规律告诉我们，2024年大概率会类似于2014年出现全球经济增长的一致性回落（许多场景也或呈现），不同的是，东西方的价格或有差异，西方物价大概率要回落，而东方（中国）的物价大概率会回升。

　　把2024年放在库茨聂兹周期中去观察，房地产仍有阶段性的下行压力，但在“三支利箭”、“三大工程”、“三个不低于”以及严防风险（从高点到低点，房地产新开工面积下降了58%、销售面积下降了39%、销售额下降了38%、投资下降了23%、待售面积下降了31%），房地产企稳甚至阶段性的小幅回升是必须的，从人口的变化以及房地产的其它一些指标观察，也到了这样一个阶段性趋稳的阶段，基建仍然是重要的经济托底领域，万亿特别国债以及特别再融资债的发行，在一定程度上奠定了基础。综合来看，2024年在这个周期中的表现，或是先抑后扬，尽管不一定能扬起来多少。

　　把2024年放在朱格拉周期去观察，中国设备工器具投资仍将处于逐步回升期，美国等一些西方国家也是如此，或出现阶段性共振，只是中国钢铁行业或从当下的局部过剩转向全面过剩，所以从需求来说，是个景气向上的周期，从供给上来说，是个景气下行阶段，整体观察，不同品种还是有不同的表现，这里不详解。

　　把2024年放在基钦周期去观察，中国大概率会出现从被动去库到结构性主动补库的新阶段，美国也是如此，中美或出现阶段性的补库共振的现象。这有利于释放中间需求的弹性，阶段性推动商品价格的上涨。

　　经济和政治相互依存，交互影响。把2024年放政治周期中去观察，处于推进中国式现代化进程中，处于“十四五”关键一年，也是要解决1179万毕业生就业的一年，实现接近5%的经济增长目标，仍然是高质量发展和高水平安全并举的重要基石。全球选民占总人口42%、GDP占41%的40多个国家和地区的领导人选举，经济也应该不至于太糟糕，尽管不一定能好到哪去。而中美关系的缓和，给世界上最大的两个经济体，乃至全球经济增长，都将注入新动能，更有利于我们实现坚决依靠改革开放扩大内生动能的目标。

　　基于上述的简单分析，2024年或许是承上启下的一年，从宏观经济的角度而言，为实现“十四五”的目标我们要稳中求进、以进促稳、先立后破，为下个五年计划打下基础；从钢铁行业发展的角度而言，必须匹配经济增长而继续发力，所以供、需（基于统计局数据）和价格的量价企稳回升或是必由之路，但也要谨防全面过剩的下行压力加大风险。

　　风险提示：环境在变，观点会变，及时关注最新观点 （上海钢联 汪建华， 26093368）