本周价格加速下跌，周跌幅在200-300元。基差有所收敛，期货跌幅大于现货，凤凰联盟下载其中螺纹钢从升水结构转为贴水结构。本期卷螺差大幅收敛。盘面卷螺差从160元收敛至83元。跨月价差也小幅收敛。

　　期现：本周价格加速下跌，周跌幅在200-300元。基差有所收敛，期货跌幅大于现货，其中螺纹钢从升水结构转为贴水结构。本期卷螺差大幅收敛。盘面卷螺差从160元收敛至83元。跨月价差也小幅收敛。

　　供给：本周产量延续减产，本期铁元素降幅相对成品材大，也可能是前期成品材减产较多，本期铁元素补跌。其中废钢-1万吨，铁水-2.9万吨。分品种看。铁水环比下降2.9万吨至228.77万吨，废钢日耗环比下降1万吨至38.5万吨。分品种看，螺纹钢热卷产量保持下降。螺纹钢环比下降2.2万吨至166.4万吨，螺纹钢产量降至近几年低位；热卷产量环比下降2.2万吨至301.4万吨。五大品种产量环比下降5.5万吨至778万吨。静态看，目前的减产幅度对应的是全年-4.5%的需求。如果与近几年铁元素的减产幅度看，目前24万吨减产幅度跟近几年（23年12月23万吨；23年4、5月中20万吨；22年11、12月23万吨）钢厂主动减产的幅度相当。但从库存消化的情况看，历年几次减产都影响库存降幅较大才有复产。目前热卷等板材的库存依然累库，预计要见到库存下降后，才能再估算减产是否实现再平衡。

　　需求：从总量需求看，全年依然是负增长预期，环比看负增速进一步下滑。首先是6-7月钢材出口持续下降，原来钢材出口增量预期从2000万吨下落至1500-1000万吨区间；其次国内制造业投资增速高位下滑，6-7月汽车和家电等行业产销增速持续下滑。制造行业耗钢增量也有下滑预期。我们对全年需求预期从-3%下修至-4%。高频数据看，最近板材成交环比恶化，可能在跌价过程中，有需求阶段性延后的因素。下半周钢厂接单有回暖，需要关注本周热卷流动性恢复后，库存去化情况。

　　库存：五大材本期延续去库，但主要是螺纹等建材延续去库，热卷减产情况下，库存持续累库。本期钢厂延续减产，热卷大概率接近累库拐点。

　　观点：本期价格加速下跌，钢厂利润从负值向上修复。钢厂延续减产，铁元素产量降幅平推全年-4.5%，与需求降幅接近。本期超预期的是热卷在持续减产情况下，凤凰联盟下载依然累库。热卷流动性在跌价过程中阶段性消失。本期也见到一些改善的因素，例如螺纹现货企稳，基差结构有从升水转为贴水迹象。其次是估值跌至支撑位置，铁矿石跌至非主流90美金成本线附近，焦煤跌破仓单成本。再次，下半周钢厂接单有所回暖，叠加持续减产情况下，热卷大概率会出现累库拐点。但在热卷去库前，负反馈的逻辑依然延续。需要见到热卷去库，价格才有企稳的基础，再去博弈下半年旺季成色。技术面上依然空头趋势，操作上前期空单继续持有，谨慎追空，卷螺差预期收敛走势。后期重点跟踪高频热卷库存走势，其次观察铁矿石跌破90美金后，非主流发运是否减量。

　　本周策略：前期空单持有，考虑估值回落，通过减产，库存存在改善概率，谨慎追空。

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　　本期钢厂延续减产，相对于成品材降幅，本周铁水有补跌迹象，铁水降幅大于成品材。铁水环比下降2.9万吨至228.77万吨，废钢日耗环比下降1万吨至38.5万吨。

　　钢材价格中枢再次回落，维持偏弱走势。日美套息交易恐慌性平仓导致的波动告一段落，但关于海外衰退交易是否结束尚不确定。商品回归基本面定价，钢材虽然价格回落幅度较大，但依然升水现货。近月减产幅度较大影响基差收敛。淡季需求改善不明显，跟踪国内政策预期，预计价格依然维持窄幅震荡，暂时观望为主。

　　昨日黑色金属跟随市场情绪波动，相比其他商品，整体表现稍强。海外交易衰退，国内定价的商品稍强于海外定价商品，叠加钢材减产幅度较大，并且减的是废钢日耗，铁水降幅不如废钢，导致铁矿相对较强。钢厂减产有利于缓解下半年压力，但海外衰退交易预计还没结束，波动较大，暂时观望为主。

　　昨日市场情绪好转，包括黑色金属在内的大部分商品都普涨。钢材空单主动减仓，盘面反弹更多受市场情绪和资金行为影响，基本面看，找钢网和钢谷网数据显示，减产去库。其中去库，热卷累库。将影响卷螺差继续收敛。考虑价格下跌交易完一波后，钢厂主动减产，供需面边际好转，叠加宏观上偏多情绪发酵，空单暂建议离场观望。

　　近期钢材现货加速下跌，由于螺纹钢9月25日执行新国标，市场近期抛售旧国标压力较大，导致螺纹现货跌幅大于热卷，卷螺差现货扩大至300元每吨。盘面卷螺差受到螺纹升水格局，也影响10月合约螺纹升水幅度较大，螺纹和热卷分别升水现货160元和50元。

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